Эксперт Сергей Романчук рассуждает о том, что ЦБ РФ предоставил банкам по долларовому «валютному свопу» почти $7 млрд:

Это стало следствием того, что лимиты со стороны иностранных банков на Россию практически полностью закрыты. Причем закрыты они вне зависимости от того, находится ли конкретный банк в санкционном списке – они закрыты в целом на российские финансовые учреждения все скопом. И из-за этого привлечь доллары по нормальным западным ставкам стало невозможно, и практически в одночасье.

Так что доллары стали очень дорогими. Но они есть у Центрального банка, и через операцию своп он может предоставлять их на рынок. Это он и делает. Но 7 миллиардов для рынка – не такая уж большая сумма. Да, значимая, но не большая. Ну, сейчас понадобилось столько. Банк России уже сказал, что может предоставить и до 50 миллиардов долларов по такого рода операциям.

Вообще это ситуация, сходная с 2014 годом, когда валюты не было: тогда она нужна была для рефинансирования валютных кредитов прежде всего нашими экспортерами, и не было проблем для ЦБ организовать это для них, дав взаймы доллары из своих золотовалютных резервов. Собственно, сейчас такое и происходит, что показывает полный разрыв финансовых отношений между Россией и миром. Пока только такой механизм и может работать – только опора на собственные ресурсы.

Ну, и поскольку Банк России уже проходил это в 2014-2015 годах, уже понимает, какой инструментарий можно задействовать. Думаю, с учетом всего этого и принимались решения, в том числе внешнеполитические. Имелось в виду, что никакие санкции, даже те, которые отрывают Россию от финансового мира, мировой финансовой системы, не страшны, так как резервов очень много, и вопрос только в инструментах, с помощью которых их можно предоставить на рынок. Вот «валютный своп» как раз и есть один из таких простых и надежных инструментов.

Эксперт Сергей Романчук рассуждает о том, что ЦБ подготовил проект о запрете криптовалюты и предложил штрафы:

Насколько мне известно, сегодня министр финансов Антон Силуанов говорил о том, что Минфин рассчитывает на принятие законопроекта о легализации криптовалют до конца этого года. Но есть время, чтобы найти какой-то баланс между позицией этого ведомства и Центрального банка. И я бы не говорил о том, что вариант проекта закона, подготовленный сейчас Банком России, и есть вариант окончательный, тот, который будет направлен в Думу для обсуждения.

Мне кажется, пока только обозначены позиции, а финального решения еще нет. Вспомните: президент Путин однозначно попросил ЦБ и Минфин договориться о чем-то. Они же пока не достигли компромисса. Плюс, на мой взгляд, здесь еще будет важна реакция профессионального сообщества: была новость о том, что Ассоциация российских банков будет давать реакцию на законопроект, РСПП тоже что-то будет готовить; может быть, и мы подготовим какую-то оценку.

В общем, пока работа не завершена, и воспринимать подготовленный ЦБ законопроект поэтому стоит просто как один из этапов обсуждения. А там посмотрим, в каком виде документ попадет в Думу. Можно, конечно, пофантазировать, что туда предложат два варианта для обсуждения, но это все-таки вряд ли. Думаю, стороны между собой договорятся и в какой-то мере учтут мнение экспертов.

Эксперт Сергей Романчук рассуждает о том, что рубль стал самой недооцененной валютой по «индексу бигмака»:

Ситуация эта не нова и, в принципе, характерна для большинства развивающихся стран. Номинальные курсы валют там таковы, что в пересчете на доллары стоимость продуктовой корзины – в данном случае только «Биг Мака» – заметно дешевле, чем в странах развитых.

Это является важным для определения размера экономики – потому что можно считать по номинальному курсу, можно – по покупательной способности, когда сравнивают не просто «Биг Маки», а широкие потребительские наборы товаров и услуг. Текущая же ситуация делает рубль весьма недооцененным.

Наверно, оценка его через «Биг Мак» не только является очень условной, но и даже может быть сочтена экстремальной. Но в целом она однозначно свидетельствует в пользу недооцененности рубля.

Недооцененность эта возникает в силу объективных обстоятельств, в последнее время – во многом из-за так называемой геополитической премии, которая не позволяет свободно перемещать капиталы и выравнивать ситуацию. То есть курс рубля мог бы укрепиться, если бы не было вывода капитала из России. Но этот вывод есть, и он провоцируется напряженной политической ситуацией в мире.

Если бы деньги оставались в России, наше торговое сальдо способствовало бы укреплению рубля – и, соответственно, сближению цен «Биг Мака» в Россия и в США. Тогда доллар падал бы к рублю, и это было бы естественным ходом вещей. Но против этого работает отток капитала, который определяется малой инвестиционной привлекательностью России.

Причем речь идет не только о чисто иностранных инвестициях, но и о том, куда направлены инвестиционные потоки российских граждан и бенефициаров внешней торговли. У нас и правительство предпочитает накапливать валютные резервы, и Центральный банк в основном о них печется, и население все больше инвестирует в иностранные акции, и компании продают далеко не всю экспортную выручку – стараются держать свободные денежные средства значительной степени в валюте. Все это и приводит к снижению курса рубля.

Эксперт Сергей Романчук рассуждает о том, что ЦБ приостановил покупку валюты:

Решение Банка России уже приостановило падение рубля: если до момента объявления новости о приостановке покупки валюты доллар стоил где-то 79,20 рубля, то практически мгновенно он опустился на 78,50. Он даже опускался до 78,25, но сейчас снова установился на уровне 78,50. То есть реакция рынка уже случилась – тренд на ослабление рубля остановился. Вопрос в том, насколько одной это меры Банка России будет достаточно для того, чтобы эта приостановка была более постоянной.

Здесь надо понимать, что речь идет о действительно достаточно значимых для валютного рынка суммах: Банк России покупал в день до полумиллиарда долларов. Для валютного рынка это – существенная величина. Определялась она тем, что примерно на эту сумму должны продавать экспортеры. Но в силу того, что происходит с курсом, их продажи не хватало на выход клиентов с фондовых рынков. К тому же непонятно, насколько много они на деле продавали – могли и придерживать валюту в ситуации нестабильности.

Думаю, что пока, без каких-то новостей с геополитического фронта, этой меры ЦБ и будет достаточно того, чтобы рубль прекратил монотонное падение. Но надо понимать, что не ЦБ создал тренд на ослабление российского рубля. Оно предопределялось другими причинами. Так что у нас теперь обострится борьба между хорошими фундаментальными условиями для рубля с большим сальдо торгового баланса и новостным фоном.

Вообще говоря, Банк России может сделать курс рубля практически любым, если будет достаточно долго воздерживаться от покупок. В принципе, ничто не мешает ему это делать, потому что пополнять золотовалютные резервы совершенно необязательно – они и так уже очень большие. А никаких издержек у Банка России и государства от такого рода действий не возникает. Я думаю, что если мы не переходим в стадию вооруженных конфликтов, российский рубль может себя чувствовать достаточно спокойно. В такой ситуации доллар упадет, и мы должны будем увидеть в течение ближайшего времени курс в районе 75 рублей за доллар.

Эксперт Сергей Романчук рассуждает о том, что россияне забрали из банков рекордный объем валюты с марта 2020 года:

Действительно, долларовые депозиты уменьшились, а рублевые увеличились. Но надо сказать, что это не очень большие суммы, то есть в целом это можно рассматривать как некое начало тенденции. Возможно, повышение процентных ставок, которое предпринял Банк России, возымело некоторое действие – пусть и слабенький, но интерес к рублевым депозитам появился.

Что касается того, куда ушла валюта, то это точно сказать сложно. Если пытаться оценить роль заграничных туристических поездок, то надо понимать, что в ноябре в Турции сезон уже почти закончился. Но с депозитов деньги могли продолжать уходить на американский фондовый рынок: в целом население за год приобрело довольно много иностранных акций. Может быть, сыграли роль и продажи валюты: курс доллара к рублю в ноябре как раз резко вырос, и мы наблюдали контрцикличное поведение населения, которое, видимо, немножко продало валюту.

Но, повторю, для общей суммы депозитов изменение пока остается небольшим. Однако оно может быть предвестником более существенных изменений. Думаю, что тренд на увеличение рублевых вкладов должен продолжиться, как и тренд на стагнацию или уменьшение вкладов валютных. И такое положение дел может сохраняться достаточно долго – тут все будет зависеть от развития событий.

Пока Банк России обещает ставку по рублям поднимать, но, скорее всего, цикл подъема ставки прекратится в начале следующего года, по крайней мере – в первой его половине. Когда же будет понимание, что мы, скорее всего, достигли максимума по рублевые ставке в этом цикле, ситуация изменится. До сих пор перекладывание в рубли сдерживало то, что Банк России достаточно агрессивно коммуницирует, что ставка будет повышаться еще и еще – а в такой ситуации покупать российские долговые бумаги или вносить депозиты рановато. Можно еще подождать.

Эксперт Сергей Романчук рассуждает о том, что россияне купили рекордный объем золотых слитков с 2014 года:

Рост интереса россиян к золоту не случаен. Главная проблема, который сейчас волнует людей, имеющих сбережения, – это как их сохранить в условиях растущей инфляции. А инфляция сейчас растет по всему миру, это явление не только российское. Именно поэтому традиционные для россиян варианты хранения сбережений в иностранной валюте на долгий срок тоже вызывают вопросы, поскольку инфляция в зоне доллара и евро по порядку величины практически уже догоняет инфляцию в зоне рубля.

В связи с этим россияне стали охотно обращаться к разного рода активам, которые растут в цене быстрее инфляции. Мы наблюдали колоссальный всплеск интереса к рынку акций, как российских, так и иностранных. В то же время некоторые инвесторы начали обращать внимание на цифровые активы, криптовалюты, которые иногда показывают чрезвычайно высокую доходность. Правда, эти инструменты тоже не гарантируют сохранения сбережений: рынок акций может упасть, криптовалюты могут обнулиться. Так что кто-то предпочитает классику и переводит свои сбережения в золото.

Золото действительно традиционно на долгий срок защищает сбережения от инфляции. Другое дело, что оно необязательно вырастет в цене выше уровня инфляции. Правда, скорее всего, оно и не обесценится сильно. Так что, видимо, в ближайшее время интерес россиян к нему сохраниться. Инфляция ведь пока не разворачивается, а только усиливается, причем глобально. Можно ожидать, что покупка золота будет привлекать россиян до тех пор, пока не станет понятно, что пик инфляции пройден и возможен разворот обратно в долгосрочной день в деинфяционный тренд, в котором глобальный мир находился последние десятилетия.

Эксперт Сергей Романчук рассуждает о том, что доллар и евро подорожали более чем на рубль:

Непосредственно сегодняшнее движение курсов валют было связано с паникой, которую посеяли сообщения о новом варианте коронавируса, который распространяется из Южной Африки, и, по некоторым данным, его заразность в несколько раз больше, чем у «дельты». Это привело к резкому падению цен на нефть (причем падение продолжается), что привело к падению валют стран, которые добывают нефть, и росту доллара по широкому фронт. В том числе это захватило и Россию.

А перед этим главными причинами ослаблением рубля были причины политические – вероятность вооруженного военного конфликта на Украине. Эта тема очень активно находилась в информационном пространстве несколько последних недель и подогревалась статьями в западных СМИ о том, что, по данным американской разведки, на границах между Россией и Украиной была сформирована ударная группировка и что якобы есть конкретные планы вторжения. Это сильно взбудоражило инвесторов и повлияло на курс рубля.

Сегодня приходят разнонаправленные в этом отношении новости. С утра на картину влияла общая повестка – новая волна пандемии и охлаждение спроса на перелеты, на товары и на энергию. А позже прошел относительный позитив, поскольку представитель нашего МИД Мария Захарова выразилась достаточно: сказала, что силовым способом конфликт быть решен не может.

А потом и с украинской стороны заявили, что вскоре представитель Украины будет направлен в Москву для переговоров. Начало переговорного процесса, анонсированное обеими странами, немножечко успокоила рынки, и рубль начал крепчать, и довольно быстро. Причем вне связи с глобальной повесткой, где нефть находится на прежнем уровне.

Эксперт Сергей Романчук рассуждает о том, что Минэкономразвития резко повысило прогноз по инфляции до 7,4%:

Минэкономразвития просто посмотрело на реальность и привело прогноз в соответствии с теми данными, которые сейчас наблюдаются. Такие коррективы прогнозов абсолютно нормальны: ошибка случилось потому, что тот прогноз, который был раньше, давался давно и уже потому был практически обречен на корректировки. Да, уровень инфляции в 7,4% – это то, что сейчас можно достаточно уверенно предполагать, поскольку до конца года осталось уже немного.

И действительно, в сентябре в данных по инфляции был большой сюрприз в стоимости овощей и фруктов: обычно происходит их сезонное удешевление, а тут они дорожали. Думаю, только аграрии смогут точно ответить, что же там произошло и почему так случилось. Но очевидно, что именно благодаря такому отклонению от обычно наблюдающихся трендов мы увидели общую инфляцию на рекордных уровнях. Но эта история, скорее всего, разовая и на ее основе нельзя сделать прогноз, что дальше овощи и фрукты продолжат дорожать такими же темпами. Скорее всего, и этот процесс ограничится только сентябрем.

А что касается общей тенденции, то надо помнить об инфляции по всему миру. У нас наблюдается большой вклад так называемой импортированной инфляции. Но рост цен на энергоносители (прежде всего, на нефть и газ), по-видимому, сейчас приводит к укреплению рубля на фоне того, что остальные валюты, наоборот, падают. А укрепление курса рубля смягчит перенос глобальной инфляции во внутрироссийский рост цен. Так что, в общем, ситуация не должна быть аховой, тем более что Банк России заблаговременно начал подъем процентной ставки и сейчас, наверное, уменьшит темпы ее роста (скорее всего, он будет поднимать ее медленнее, чем предлагается сейчас рынком), так как он сыграл на опережение.

Так что надеюсь, ситуация не перейдет в раскручивание инфляционной спирали после цифр в районе 7,5% на конец года. В следующем году, я считаю, мы будем наблюдать очень быстрое ее снижение – вплоть до целевого уровня в 4%.

Эксперт Сергей Романчук рассуждает о том, что Кабмин одобрил основные направления монетарной политики до 2024 года:

Сценарий глобального финансового кризиса, который приводился в проекте основных направлений денежно-кредитной политики на 2022-2024 годы, безусловно, является менее вероятным, чем базовый сценарий. Численно оценить его вероятность достаточно сложно, но можно грубо сказать, что вероятность такого развития событий даже меньше 10%. При каких условиях возникновение кризиса все же возможно?

Такой сценарий может развернуться в том случае, если высокая инфляции в развитых странах (прежде всего – в США) приобретет устойчивый характер и понадобится достаточно резкое ужесточение денежно-кредитной политики. Такое ужесточение может обвалить стоимость финансовых активов в силу того, что накоплены большие долги, и в силу того, что премия дисконтирования, которая закладывается в оценку компаний, предлагает достаточно низкие ставки. Это увеличивает стоимость компаний: соответственно, единовременная попытка выйти из фондового рынка может его обвалить.

В целом, это сценарий, который все же может реализоваться. Но, во-первых, не факт, что инфляция закрепится на высоком уровне. А во-вторых, даже если такое произойдет, рынок может спуститься достаточно плавно, на тормозах. Однако хотя вероятность кризиса небольшая, последствия у него должны быть большими. И потому лучше заранее думать о том, как себя вести, принимать во внимание такие возможности. Полагаю, что этот сценарий, несмотря его на меньшую вероятность, надо принимать в расчет. Потому что он способен привести к глобальной переоценке рынка.

Эксперт Сергей Романчук рассуждает о том, что курс евро опустился до 86 рублей впервые с августа:

Рубль укрепляется вместе с другими валютами развивающихся рынков. Здесь каких-то чудес нет, все в общем тренде: доллар припадает к другим валютам тоже. Все это происходит на фоне высоких цен на нефть и благоприятного инерционного прогноза по выходу мира из пандемии. Это должно окончательно вернуть траекторию глобального экономического роста к тем показателям, которые были раньше.

Эта нормализация увеличивает стоимость рисковых недооцененных активов. Грубо говоря: рубль сейчас дорожает, потому что раньше был несколько занижен. По оценке фундаментальных моделей разных инвестиционных банков, в ближайшие годы прогнозируется укрепление рубля. Это связано с тем, что у нас достаточно высокие процентные ставки – на прошлой неделе Банк России в очередной раз поднял ключевую ставку. Все это делает рубль привлекательным на фоне других валют: с бюджетом каких-то проблем нет, резервы большие, курсовая стабильность против шоков вполне обеспечивается, и соотношение «доходность – риск» рубля очень неплоха.

Рубль слабел в прошлом году, в том числе за счет геополитической обстановки. В этом году каких-то очевидных политических вызовов, которые бы обесценивали рубль, нет, поэтому при прочих равных и благоприятных экономических условиях рубль будет дорожать, и будет неудивительно, если мы увидим, что рубль укрепится до 70-72 рублей за доллар. Плюс сейчас еще время продажи экспортной выручки в связи с уплатой налогов к концу месяца, что может быть локальным фактором, который также поддержит рубль.