Эксперт Александр Разуваев рассуждает о том, что ВС защитит миноритарных акционеров от размытия доли в уставном капитале:
Размытие доли миноритариев в уставном капитале компании с помощью эмиссии – дело не уникальное. Достаточно вспомнить, как падали бумаги «Группы Позитив», когда они объявили дополнительную эмиссию. Там все оказалось нестрашно, но рынок все равно воспринял происходящее очень негативно. А лет 20−30 назад истории о том, как после допэмиссии чьи-то 10% акций компаний превращались в 1%, причем деньги как вошли в компанию, так и ушли, вообще происходили сплошь и рядом. И миноритарии очень боялись этого, потому что защитить себя по закону никак не могли.
Отрадно, что наши власти теперь занимаются защитой прав миноритарных акционеров. Ведь корпоративное управление очень важно: это должно помочь в капитализации рынка. В принципе, формально в допэмиссии нет ничего страшного, если деньги реально приходят в компанию и там работают. Хотя действительно одно упоминание о допэмиссии уже приводит к падению бумаг, потому что инвесторы очень боятся ее последствий. И, так или иначе, в большинстве случаев происходит размытие долей акционеров.
И если у вас на акцию приходилось 10 рублей прибыли, то после допэмиссии будет приходиться 5 или даже 3 рубля. То есть сами акции в цене будут падать. Это момент очень и очень болезненный, и вопрос о том, что тут делать, по-прежнему стоит, хотя и не столь остро, сколь 20−30 лет назад. Если это будет жестко регулироваться и миноритарии реально смогут блокировать допэмиссию, будет очень хорошо. Потому что риски размытия долей – наверное, в числе главных из всех, что существуют сейчас при инвестициях в наши акции.
Как тогда стимулировать менеджмент? Да никак, пускай покупают бумаги с рынка и потом в качестве бонусов выдают управляющим. Либо можно размер бонуса менеджмента жестко привязать к размеру прибыли по международным стандартам учета. Может быть, так даже лучше. Есть еще вариант расчета бонуса на основе разницы курсов акций на одну и ту же дату разных лет: эту разницу умножают на количество акций. Такой бонус выплачивается, а акционерный капитал при этом не меняется, так что миноритарии довольны.
Подобный подход применяли в «Лукойле», это я точно знаю. Обычно эти программы не афишируются, но и слишком не скрываются – где-нибудь в годовом отчете можно найти эти сведения.
В общем, допэмиссия – всегда плохая история, если только речь не идет о выходе на IPO, когда миноритариев еще нет. Но по-другому с допэмиссиями было лишь в начале 1990-х, когда была высокая инфляция. Тогда банки, чтобы поддерживать свой капитал, постоянно проводили допэмиссии. При этом обычно миноритарии не страдали, потому что им предлагали купить акции допэмиссии по более комфортным ценам, чем тем, кто не входил ранее в число акционеров. Впрочем, сейчас все-таки инфляция не такая большая, и подобных историй мы не видим.
Повторю: то, что власти этим занялись, очень хорошо. Вообще видно, что они в этом году озабочены капитализацией нашего рынка, и это прекрасно. А то с началом СВО про инвесторов, брокеров и так далее власти забыли. И, конечно, хорошо было бы, если бы триллион рублей, о намерении вложить который в рынок правительство говорило сразу после начала СВО, был вложен. Особенно если мы хотим выполнить к 2030 году план Путина об удвоении капитализации этого рынка.