Эксперт Александр Аршавский рассуждает о том, что избыток долларов и юаней поднимает курс рубля:
Все эти аналитические статьи основываются на публикациях Центрального банка, поскольку вся информация о валютных потоках находится у него. А он, к сожалению, публикует статистику с большим запозданием. Так что мы никогда не можем сказать, что происходит сегодня – мы можем говорить только о том, что происходило три месяца тому назад. А что, собственно, происходило в первом квартале 2025 года, мы узнаем только в июле.
В остальном же причины укрепления рубля, перечисленные газетой, убедительны. Увеличение предложения валюты на рынке и снижение спроса на нее на курс рубля, безусловно, влияют. На чем основывается рост предложения валюты? Во-первых, на упорядочивании в расчетах. Пики роста доллара и падения рубля в прошлом году приходились на периоды сбоев в экспортно-импортных расчетах.
Сейчас компании нашли возможности осуществлять расчеты, и расчетные потоки успокоились. И так как экспорт у нас превышает импорт, то образуется «валютный навес», то есть текущее предложение валюты увеличивается. Кроме того, в силу упорядочивания в расчетах сократилось время возврата выручки по контрактам– с трех-четырех месяцев до одного. Это тоже обеспечивает регулярность поступления валюты и, соответственно, повышения ее предложения.
Большое влияние на ситуацию оказывает соотношение экспорта и импорта. Наш нефтегазовый экспорт снижается – и в валютном исчислении из-за падения цен на нефть, и в рублевом исчислении в связи с укреплением рубля. Казалось бы, если поступление по импорту сокращаются, должен возникать спрос на эту валюту и курс доллара должен расти. Но сокращается у нас и импорт, то есть текущий спрос на валюту для закупки за рубежом падает. И это приводит к избытку валюты на рынке и снижению спроса на нее.
Многое зависит от политики ЦБ по поддержанию высокой ключевой ставки. Именно она создает условия для относительной стабильности рубля. Среднемесячный курс его, если посмотреть на Forex, достигает 75 рублей за доллар. Об этом уровне и говорят сейчас аналитики. В этих условиях выгодно держать деньги на рублевых депозитах, и компании-импортеры продают свою валюту, размещают полученные средства в высокие депозиты в своих банках (у всех крупных импортеров есть свои либо аффилированные с ними банки) – и продают валюту на рынке, увеличивая предложение как юаней, так и долларов.
Наконец, заметное влияние на ситуацию оказывают операции кэрри-трейд, о чем мало говорят. Это операции нерезидентов: они берут займы под свою низкую процентную ставку, конвертируют полученные средства в рубли или финансовые инструменты, привязанные к рублю, размещают под высокую ставку – и при относительно постоянном курсе доллара в краткосрочной перспективе получают доходы. Потом они выкупают свою валюту, погашают займы – и остаются в большом плюсе. Все это создает спрос на рубли и ведет к укреплению российской валюты.
Масштаб этих операций оценить трудно, но он может быть значительным – и в силу этого очень рискованным для России. Основной риск тут заключается в том, что снижение ключевой ставки вызовет снижение всех остальных процентных ставок. А это может стать мотивом для быстрого вывода средств нерезидентов, что приведет к ухудшению позиции рубля. И, конечно, может сыграть роль сезонный спрос на валюту, который традиционно возникает в России летом. Так, в августе рубль у нас обычно падает.