Эксперт Дмитрий Шульц рассуждает о том, что Минфин побил рекорд по наращиванию госдолга:
Спад в экономике, потеря нефтегазовых доходов, антикризисные мероприятия неизбежно привели к дефициту бюджета. Ситуация усугубляется геополитическими рисками, в том числе вероятной сменой президента США и последующим ужесточением санкций против РФ. В этих условиях Минфин торопится привлечь деньги, пока есть возможность, проводя агрессивные заимствования и повышая доходность.
Трудность в том, что иностранцы уходят с рынка ОФЗ, а по законодательству Центральный банк не может напрямую покупать госдолг. Но «голь на выдумку хитра», и ЦБ покупает ОФЗ Минфина через госбанки. Схема выглядит следующим образом: ЦБ предоставляет долгосрочную ликвидность банкам под залог ОФЗ (операции РЕПО). Для этого банки должны приобретать ОФЗ у Минфина. Вот такое «количественное смягчение» по-русски. В результате все довольны: бюджет получает деньги, госбанки зарабатывают прибыль на разнице процентных ставок. Последнее, кстати, тоже немаловажно для поддержания стабильности банковской системы в условиях кризиса.
Что касается рисков роста денежной массы, нам эти риски не кажутся существенными. Во-первых, инфляция находится ниже целевого уровня 4%. Во-вторых, сроки ОФЗ гораздо длиннее, чем операции ЦБ. Иными словами, в ближайшее время выделенная ликвидность вернется назад Центробанку (если схема не будет продлена). Второй риск связан с эффектом вытеснения, когда облигации Минфина конкурируют с облигациями частного сектора за средства банков. Нам кажется, что этот риск возник бы в том случае, если бы ЦБ не участвовал в финансировании дефицита бюджета. Тогда Минфину пришлось бы «пылесосить» средства банков, и это бы точно привело к дефициту ликвидности и росту процентных ставок (эффект вытеснения). Использование, по сути, печатного станка позволяет нивелировать этот эффект.