Эксперт Максим Марамыгин рассуждает о том, что аудиторы предупредили о рисках для бюджета от роста процентных расходов:
Заимствования с фиксированными ставками придают стабильности, осознанности и понятности с точки зрения перспектив обслуживания госдолга. В этом случае государство точно знает, что взяло деньги под 3% или 5% годовых, и понимает, сколько будем платить. Такая ситуация нормальна для стабильной экономики, когда все понятно, все прочитано, рынок не ждет больших колебаний.
В принципе, для рынка без больших колебаний и заимствования под плавающую процентную ставку тоже не являются опасными. Если на рынке все достаточно стабильно и доходность обязательств, которые государство размещает, в среднем составляет 3%, то даже если оно объявит плавающую ставку, это ничего не поменяет. Что 3% при стабильной ставке, что 3% при рынке без больших колебаний – разницы нет. Но если рынок волатилен, доходность разных долговых инструментов колеблется, ситуация меняется.
Да, перейдя с фиксированной на плавающую процентную ставку ОФЗ, государство может привлечь больше денег. Люди понимают, что даже если ситуация сию секунду не очень выгодна, она будет меняться – поскольку ставки плавающие, и все держатели облигаций равно свой доход получат, деньги придут. А если, условно говоря, средняя доходность на рынке – 10%, а государство размещается под 5%, большого количества желающих взять такие обязательства не будет.
Однако при плавающей ставке очевидны и минусы: государство не только привлечет больше денег, но ему и платить придется больше. Ему придется идти вслед за рынком. Учитывая, что последний год ключевая ставка растет, и, значит, все доходности на рынке растут, государственные заимствования тоже растут в цене. И это означает необходимость платить все больше по государственным бумагам. То есть растут государственные расходы на обслуживание государственного долга.
Увы, это оборотная сторона растущий ключевой ставки – той политики, которую проводит Банк России. Если бы он не загонял вверх ключевую ставку, то и и ставки по депозитам не росли бы так безумно и не пришлось бы задирать доходности государственных бумаг. Все это – звенья одной цепи. К сожалению, избежать этого я сейчас не вижу никакой возможности. Пока не будет сокращаться доходность на рынке в целом, не будет падать доходность государственных бумаг – и, соответственно, не будут падать расходы по обслуживанию ОФЗ.
В пятницу на этой неделе состоится заседание совета директоров Банка России. Я очень надеюсь, что Банк России не поднимет ключевую ставку снова (а есть разные мнения по поводу того, стоит ли это делать – кое-кто полагает, что нужно поднять до 21,5% и даже до 22%). Про ее понижение разговора пока нет, но пусть бы ее хотя бы не повышали, оставили на прежнем уровне…
Так вот, если Банк России не поднимет ключевую ставку, я абсолютно убежден, что уже в конце марта – начале апреля мы увидим, что потолок депозитных ставок скатится до 20%. То есть слабая, но устойчивая тенденция к падению депозитных ставок будет прослеживаться и далее. А вслед за этим начнет потихонечку снижаться и доходность по государственным бумагам.