Эксперт Сергей Стыценков рассуждает о том, что индекс гособлигаций опустился ниже 100 пунктов впервые с марта 2022 года:
Причин этому несколько. Во-первых, это выход со стороны нерезидентов (преимущественно теперь уже дружественных) из акций и долговых инструментов, который должен завершиться на этой неделе (если не продлят). Напомню, что когда было принято решение по санкциям на ГК «Московская биржа», OFAC (Управление по контролю за иностранными активами) продлило срок лицензии на сворачивание операций с Московской биржей и ее дочерними организациями, Национальным клиринговым центром (НКЦ) и Национальным расчетным депозитарием, до 12.10.24. Отчасти именно с этим процессом многие связывают коррекцию в российских акциях, которая длилась все лето.
Во-вторых, инвесторы в ожидании, что ключевую ставку повысят на ближайшем заседании ЦБ РФ. А раз так, то при прочих равных условиях облигации выгодно выкупать не сейчас, а когда ставка будет выше.
В-третьих, ожидание банков аналогичные — ставки по вкладам пошли вверх, уже можно наблюдать предложения со ставкой 21% и выше. То есть банки опять работают на опережение (аналогичную ситуацию уже обсуждали летом, когда отдельные банки стали повышать ставки еще до того, как это сделал ЦБ). При этом, если ранее такие ставки по вкладам давались преимущественно на короткий период, то теперь речь может идти даже по 2-3-летним депозитам. Это значит, что теперь банки уже не ждут, что ситуация быстро изменится, а, скорее, закладывают в свои модели то, что высокие ставки сохранятся на ближайших пару лет.
В-четвертых, какие-то инвесторы могут не верить в способность ЦБ РФ удержать инфляцию на текущем уровне и готовы выходить из облигаций, возможно, чтобы перезайти в них на более выгодных условиях позднее, когда процессы с инфляцией станут более управляемыми, а сама инфляция снизится.
При коррекции на фондовом и долговых рынках капитал ищет надежные варианты с фиксированной доходностью, поэтому денежные потоки перетекают в банковские депозиты, а также в фонды ликвидности. Так, на прошлой неделе чистые активы наиболее популярных фондов денежного рынка, торгуемых на Московской бирже в рублях, превысили отметку 500 млрд руб. Аналогичные фонды, торгуемые в китайских юанях, также показывают значительный рост стоимости чистых активов. Такие тенденции в фондах ликвидности сохранятся, пока рынок будет закладывать ожидание высокой ключевой ставки.
Однако динамика распродаж в облигациях может приостановиться. Отчасти потому, что график может «нащупать дно» (ниже 100 индекс RCBI был только зимой 2014 и весной 2022, после чего оперативно восстанавливался), доходности по облигациям станут привлекательными для тех, кто ждал подобного момента. Также при отсутствии большого роста в акциях «умные деньги» могут начать перетекать в долговые инструменты, так как в случае разворота в облигациях инвестор не только фиксирует интересную доходность по ОФЗ, но и получает дополнительную доходность при росте котировки данной ценной бумаги.