Эксперт Сергей Толкачев рассуждает о том, что население одновременно с тратами наращивает и накопления:
Благодаря государственному заказу, реструктуризации экономики в пользу обрабатывающих отраслей промышленности, повышению зарплат при неснижении выплат в государственном секторе и других сферах у нас действительно растет уровень денежных доходов населения. Эти доходы растут также за счет такого компонента, как процентные выплаты по вкладам в банках – после повышения ставок зажиточная часть населения ощутила дополнительный приток доходов.
Другой стороной происходящего, которую газета также справедливо фиксирует, является неразвертывание инвестиционного процесса. Процесс этот поддерживается за счет государственных инвестиций и того, что называется индуцированными инвестициями (их осуществляют предприятия в дополнение к спросу со стороны государственного заказа). При этом норма накопления, то есть доля инвестиций в национальном доходе и ВВП, выросла на 2 процентных пункта, что для нашей экономики неплохо, но потребности в инвестициях у нас гораздо серьезнее.
«Коммерсантъ» также отражает опасения ряда экономистов по поводу того, что растущий спрос при ограниченных возможностях импорта и полномасштабного увеличения производства многих видов продукции, в том числе продукции потребительского назначения, приведет к нарастанию инфляции и иным негативным последствиям. Основания этого опасаться есть, но если присмотреться к причинам отставания инвестиционного процесса от потребностей растущей экономики, неизбежно на ум приходит факт чрезвычайно высоких процентных ставок, спровоцированных высокой ставкой рефинансирования Центрального банка.
Многие предприятия, особенно не имеющие доступа к программам стимулирования или субсидиям на компенсацию кредитов, не могут разворачивать инвестиции на заемные средства. Запускать инвестиционный процесс под 20-25% – безумие, никто в здравом уме на это не пойдет. Поэтому мы видим все большее увеличение ловушки инфляции, которая Центральным банком упорно трактуется как инфляция спроса. ЦБ по-прежнему стоит на том, что нужно «заякорить» инфляционные ожидания, существующие на фоне высоких доходов – и тогда, мол, инфляция сойдет на нет, будет стабилизирована и экономика начнет прекрасно развиваться.
Однако мы видим, что продолжающийся уже более 8 месяцев цикл повышения по ключевой ставке не привел к снижению инфляции. Наоборот, в последние недели и даже месяцы она упрямо ползет вверх, несмотря на сохранение высокой ключевой ставки. В этой ситуации ЦБ планирует ставку еще увеличить – возможно, до 17% с нынешних 16%. То он есть продолжает настаивать том, что стоит сбить инфляцию ключевой ставкой, как все остальное наладится само собой.
Но практика показывает, что при таких высоких ставках страдает инвестиционный процесс. Предприятия не могут развернуть масштабный выпуск продукции, удовлетворяющей потребительский спрос, тем более – выпуск такой продукции по низким ценам. Поскольку этого не происходит, товарный рынок не наполняется дешевыми альтернативными продуктами, цены сохраняются и даже продолжают повышаться.
В общем, можно сказать, что сейчас идет борьба двух картин мира: сугубо монетарной, в которую верит Центральный банк, и картины мира, которая исходит из инфляции издержек.