Эксперт Сергей Толкачев рассуждает о том, что плановый объем размещения ОФЗ во II квартале составит 1,3 трлн рублей:
Объемы размещения ОФЗ, то есть облигаций федерального займа, для финансирования государственных долгов у нас растут в последнее время очень существенно. Причем этот рост происходит одновременно с повышением наполняемости Фонда национального благосостояния.
Ситуация складывается интересная и даже парадоксальная. В принципе, средства, которые идут в Фонд национального благосостояния, могли бы пойти на финансирование дефицита бюджета – и тогда не было бы необходимости увеличивать объемы размещения ОФЗ. Но так почему-то не делают. Основное объяснение, которое дает Министерство финансов, заключается в том, что нам нужно развивать рынок ОФЗ, чтобы знать, как котируется наш государственный долг. То есть, нам нужен сам рынок государственного долга, поэтому параллельно с ФНБ растет и рынок государственного долга.
Это объяснение не лишено рациональности, но при таком образе действий продолжается как бы двойной отток средств. С одной стороны, они поступают в ФНБ (а средства его до последних лет двух использовались исключительно для финансовых вложений, и только сейчас используются в том числе для рекапитализации государственных компаний, которые осуществляют инвестиционные программы). С другой стороны, часть средств должна идти покупателям ОФЗ. И тут важно сопоставление доходности от использования средств ФНБ и доходности, которую государство уплачивает покупателям ОФЗ. Если последняя доходность выше, то возникают вопросы об эффективности использования государственных финансов.
Если государство выплачивает больше покупателям госдолга, чем само получает от использования средств ФНБ, то возникает вопрос, эффективно ли, рационально ли поступает правительство. Но мы полностью доверяем Министерству финансов – оно проводит всегда выдержанную, очень серьезную, ответственную политику. Мы доверяем ему в вопросе о повышении объемов рынка государственного долга ОФЗ. Тем более, что уже есть данные о возвращении иностранцев на рынок ОФЗ. Возможно, с этим связано неожиданное длительное укрепление рубля: если иностранцы приходят к нам и покупают наш долг, принося доллары и евро, то спрос на рубль растет, и он укрепляется.
Помимо факторов финансовых здесь, видимо, действуют еще и политические, связанные с налаживанием экономических и финансовых взаимоотношений с Западом и иными странами. В случае достижения договоренности с Трампом о постепенном замораживании конфликта на Украине приток средств нерезидентов-иностранцев на рынок нашего государственного долга должен возрасти. Поэтому правительство и Минфин смело планируют увеличение объемов заимствований. И все же повторю: важным является соотношение цены заимствований (или доходность ОФЗ) к доходности от используемых средств ФНБ. Тут действительно может вставать вопрос об эффективности использования государственных финансов.
Если с соотношением все хорошо, то мы приветствуем происходящее и восхищаемся развитием финансового рынка под руководством Министерства финансов.