Эксперт Сергей Хестанов рассуждает о том, что Решетников заявил об отсутствии рисков ускорения инфляции выше прогноза:
Неудивительно, что тема инфляции приковывает к себе внимание – в России она традиционно была высокой. А главный фактор, который в принципе может служить своего рода триггером запуска ее ускоренного роста, – это высокий и растущий дефицит федерального бюджета. Так вот, у нас давно не было такой величины дефицита. Если вспомнить советские времена, то тогда проявлялся не дефицит бюджета, а дефицит товарной массы. И в конце концов ее дефицит и денежный навес, то есть деньги, которые в экономике не были обеспечены товарами и услугами, проявились в довольно высокой инфляции в эпоху позднего СССР. Нынешняя ситуация кое в чем напоминает тогдашнюю.
У нас, с одной стороны, падают нефтегазовые доходы – совсем недавно в профильном ведомстве уточнили, что речь идет о падении на 50% за 5 месяцев. Что само по себе достаточно много, но это еще и сочетается с ростом расходов по закрытым статьям бюджета. А когда одновременно со снижением доходов еще и растут расходы, растет и дефицит. И, к сожалению, не существует хорошо разработанной теории, которая бы позволила точно определить, при каких значениях дефицита произойдет резкое ускорение инфляции. Но то, что дефицит федерального бюджета способен привести к ослаблению рубля и росту инфляции, сомнений не вызывает. Интрига в том, когда это может случиться.
Для того, чтобы это предотвратить, нужно вернуться к сбалансированной бюджетной политике. Но в силу того, что сейчас сильно влияет на принятие решений, в ближайшее время возврат к такой бюджетной политике кажется маловероятным. А значит, риски того, что произойдет серьезное ослабление рубля вместе с резким подъемом инфляции, растут. Когда именно эти риски могли бы материализоваться, вопрос очень интересный, но я боюсь, что у него нет достаточно обоснованного аналитического ответа. Вот это положение дел с ростом дефицита федерального бюджета философски очень напоминает рост денежного навеса в эпоху позднего СССР. Но, повторю, аналитически объяснить, при каких конкретно условиях это может случиться, невозможно. А пока дефицит у нас не выглядит страшным – он существенный, важный, но значений, которые неизбежно вызывают катастрофу, он не достиг. Однако он растет, и достаточно быстрым темпом.
Мне кажется, одной из ключевых точек, которые потенциально может повлиять на значительный рост инфляции, мог бы считаться момент, когда дефицит перерастет ликвидную часть ФНБ. Потому что пока он ниже этого значения, сохраняется теоретическая возможность его покрытия за счет расходования фонда. Сейчас величина дефицита – около половины ФНБ. С учетом темпов его роста маловероятно, чтобы в течение этого года он превысил ликвидную часть фонда. Возможно, это произойдет в следующем году. Хотя советский опыт показывает, что темпы роста денежного навеса могут резко ускоряться. Если так же обстоят дела с дефицитом бюджета, тогда все может произойти намного быстрее. Но произойдет ли, и если да, когда, вопрос довольно творческий. Надежного научного подхода, который позволил бы это оценить, увы, нет.
В общем, пока можно констатировать, что дефицит растет, и он серьезный, но не катастрофический. А при каких условиях все эти проблемы могут обостряться, спрогнозировать нет возможности.