Сергей Хестанов (Москва): Оснований для беспокойства в связи с уровнем госдолга у нас пока нет

Эксперт Сергей Хестанов рассуждает о том, что Силуанов назвал безопасным текущий уровень госдолга России:

Оснований для беспокойства в связи с уровнем госдолга у нас пока нет. Во-первых, большая часть госдолга является довольно «длинной», то есть обычным там является трех-, пяти- и даже десятилетний срок. Поэтому никакой необходимости в том, чтобы активы всегда превышали величину госдолга, в общем-то, нет. Во-вторых, величина госдолга на практике экономическими субъектами почти не чувствуется. Изменение этого соотношения с точки зрения текущей денежно-кредитной политики не ощущается почти никак. Гораздо чувствительнее с точки зрения последствий вовсе не соотношение госдолга и государственных активов, а дефицит бюджета.

Дефицит бюджета ощущается довольно четко: его заметный рост способствует инфляции и ослаблению национальной валюты. Так что мы видим, что этот параметр много важнее соотношения госдолга и активов. А соотношение это, по крайней мере на непродолжительных временных промежутках, вообще большого значения не имеет. Более того, в России, да и во всем мире, сейчас наблюдаются очень низкая инфляция и очень низкие процентные ставки. Это сочетание и позволяет достаточно сильно наращивать долговую нагрузку без риска каких-то отрицательных последствий. Поэтому, как ни странно, то, что, вообще говоря, нехорошо, в данном конкретном контексте действительно не страшно.

А вот если обсуждать вообще, является ли уровень госдолга ниже 20% ВВП безопасным, то тут есть широкое поле для дискуссий. Дело в том, что у разных стран соотношение уровня госдолга к ВВП очень различно. Этот показатель довольно велик у Германии, у Японии; у США он немного больше 100% ВВП. На таком фоне российский госдолг менее 20% ВВП, конечно, воспринимается как очень малый. Но, с другой стороны, страны, у которых очень высокое соотношение госдолга к ВВП, имеют длительную историю жизни в условиях низкой инфляции и низких процентных ставок. И обслуживание своего большого госдолга им обходится очень дешево. Значительная часть довольно большого по абсолютной величине американского госдолга сделана под ставку 0,25%. Обслуживание его стоит очень недорого.

У России в последние годы тоже наблюдаются низкая инфляция и низкий уровень процентных ставок. Но мы прекрасно знаем, что в случае любых трудностей, особенно внешних шоков (будь то падение цен на нефть или резкое усиление санкций – неважно, подойдет любой тип внешнего шока), начинается резкое их увеличение. И вот тут-то тот самый госдолг, который был мал и никого не беспокоил, начинает беспокоить.

В общем, стоимостью обслуживания госдолга может измениться. И, самое главное, что государства, которые используют наращивание госдолга для финансирования дефицита бюджета (как это происходит сейчас почти во всех развитых странах), должны понимать, что их возможность легко, как сейчас, привлекать деньги с рынка, не бесконечна. Конъюнктура рынка может измениться, и то, что вчера совершенно не было проблемой, может превратиться в проблему существенную. И, к сожалению, спрогнозировать это заранее невозможно. В том числе поэтому наш Центральный банк относится к наращиванию госдолга достаточно осторожно.

 

Экспертные мнения