Эксперт Сергей Хестанов рассуждает о том, что власти потратили на обслуживание госдолга рекордные 2 трлн:
Сам по себе госдолг не является большой проблемой, поскольку значительная часть российского госдолга сформирована за счет достаточно «длинных» бумаг. Там типичны 10-летние облигации, встречается и с большим сроком погашения, и какой-либо необходимости гасить их срочно нет. Проблемой является то, что у бумаг есть процентные платежи – в основном раз в полугодие. Эти платежи генерируют нагрузку на бюджет: в бюджете необходимо предусматривать часть денег на обслуживание этих процентных платежей.
Достаточно необычной по нынешним временам является довольно высокая величина ключевой ставки, которая приводит к тому, что процентные платежи необычно высоки. В отечественной истории был случай, когда невозможность заплатить процентные платежи привела к дефолту – это было в 1998 году. Трудно сравнивать способности бюджета к обслуживанию госдолга тогда и сейчас: понятно, что сейчас ситуация гораздо лучше. Тем не менее, нынешние ставки означают, что, заняв, условно, 100 рублей, вы за год отдаете 21 рубль только в процессе обслуживания долга.
То есть это заметно снижает эффективность привлечения денег для финансирования того же дефицита бюджета. Получается, что, с одной стороны, можно и волевым решением снизить ключевую ставку. Но это приведет к сильному росту инфляции. А с другой стороны, если с ключевую ставку не снижать, то придется заметную долю привлеченных средств отдавать в виде процентов. Кстати, один из аргументов сторонников низкой процентной ставки как раз вот этом и заключается: высокая ставка сильно подрывает эффективность долгового рынка для финансирования дефицита бюджета.
Вообще говоря, даже в 1998 году можно было избежать дефолта, просто напечатав деньги, которые нужны для обслуживания платежей. Да, произошел бы разгон инфляции, но он имел бы менее разрушительные последствия, чем дефолт. Но тогда этого сделано не было. А если сравнивать нашу нынешнюю ситуацию с другими странами, то окажется, что у США есть похожая проблема. Там размер затрат на обслуживание госдолга уже приближаются к 5% ВВП. У нас пока цифра ниже, но и она говорит о том, что так легко и просто, как занимали недавно, занимать уже не получится.
Есть много сильных косвенных признаков того, что скоро инфляция в России начнет замедляться. Это позволит нам мелкими шажками, потихоньку снизить ключевую ставку – что снимет остроту проблемы с обслуживанием госдолга. Скорее всего, это произойдет достаточно быстро – возможно, в апреле-мае этого года. Но этот ограничитель не позволяет легко и просто финансировать возможный дефицит бюджета. Хорошо, что у нас он пока невелик, хоть и начал расти. Но даже с учетом возможного роста нам пока далеко до границы условно безопасного уровня в 3% ВВП.
Кстати говоря, сейчас рубль укрепляется, что автоматически является антиинфляционным фактором. Но я совершенно уверен, что это укрепление носит временный характер и не продлится долго. А последующее ослабление рубля, если оно произойдет, это будет проинфляционным фактором, который опять может усугубить проблему госдолга с точки зрения его обслуживания. Это потребует либо увеличение процентных ставок по новым заимствованиям, либо повышение ключевой ставки, чтобы сдержать инфляцию.
Но пока мы наблюдаем позитивную динамику по рублю, которая немножко снижает остроту проблемы.