Сергей Хестанов (Москва): Скорее всего, борьба с инфляцией у нас и дальше будет происходить чисто монетарным методом

Эксперт Сергей Хестанов рассуждает о том, что Минэкономразвития повысило прогноз по инфляции в России в 2021 году с 5% до 5,8%:

Инфляция у нас устойчиво держится выше 4%, и вслед за тем, как у нас приняли эту устойчивость, возникла идея о пересмотре прогнозов по инфляции в большую сторону. Так всегда бывает, и в этом нет ничего удивительного. С другой стороны, Центральный банк не менее предсказуемо недавно повысил ключевую ставку. Скорее всего, борьба с инфляцией у нас и дальше будет происходить чисто монетарным методом – притом, что природа российской инфляции в основном носит немонетарный характер.

У нас действительно основная причина инфляции не в монетарной политике, а в сочетании двух вещей: роста цен на международных рынках (у нас многие компании продают свою продукцию не только внутри страны, но и за рубежом) и, если говорить о долгосрочных тенденциях, долгосрочного движения курса рубля. А так как около трети потребительской корзины у нас прямо или косвенно связано с импортом, то при ослаблении рубля все это конвертируется в дополнительный рост инфляции. И бороться с этими явлениями с помощью с ужесточения денежно-кредитной политики не очень эффективно. В какой-то степени это инфляцию сдерживает, но не слишком хорошо.

Тем не менее, инфляция на повышение ставки реагирует, но трудно сказать, когда ЦБ удастся добиться того, чтобы инфляция начала снижаться. Заранее прогнозировать, при каком уровне ставки это наступит и с какой интенсивностью, сложно, поскольку тут одновременно действует очень много факторов. Например, повышение курса рубля, которое мы видели недавно, продолжающийся пока рост цен на мировых сырьевых рынках – все это, так или иначе, влияет на Россию. Поэтому – посмотрим.

Самая большая интрига, которая происходит вне России, но для России имеет большое значение, – это что будут делать крупнейшие мировые центробанки, как будут реагировать на то, что в большинстве крупных экономик мира инфляция тоже растет и находится на уровнях заметно выше целевых. И прежде всего, тут важны ФРС и ЕЦБ. Для них последние месяцы инфляция намного выше целевых уровней, но пока ужесточения денежно-кредитной политики не происходит – потому что все понимают, что это вызовет довольно бурную реакцию рынков, спровоцирует очередной виток рецессии и так далее.

Но инфляция растет заметно, оставлять это долго без последствий сложно. Рано или поздно решение об ужесточении денежно-кредитной политики, прежде всего ФРС и ЕЦБ, принимать придется. Когда именно это произойдет – это интрига интриг, которая всех финансистов занимает со страшной силой. Потому что рынки уже привыкли к сверхмягкой денежно-кредитной политике, и малейшее ужесточение ее, скорее всего, вызовет заметное их падение.

Для России здесь самым чувствительным является то, что этот процесс может привести к падению сырьевых цен. Поэтому все за этим очень внимательно следят. Пока никаких действий крупнейшие мировые центробанки не предпринимают, но в США инфляция – уже 5,4 %. Это намного выше цели в 2%. Долго и впредь ничего не делать с этим уже не получится, но и решительно нажать на тормоз тяжело.

На мой взгляд, это и впрямь самая большая интрига, которая очень сильно – через воздействие на сырьевые цены – потенциально может повлиять не только на российскую инфляция, но и на все российские макроэкономические показатели.

Интересно, что пока представители крупнейших мировых центробанков (и ЕЦБ, и ФРС) говорят, что рост инфляции носит временный характер. Но как долго это время будет продолжаться, тоже неясно. Есть надежда, что по мере снижения коронавирусных ограничений инфляция замедлится, но пока этого не происходит.

Экспертные мнения