Эксперт Сергей Хестанов рассуждает о том, что ЦБ аннулировал выпуски структурных облигаций на криптовалюту:
Скорее всего, решение регулятора носит чисто технический характер. Структурные облигации существуют достаточно давно и, за редким исключением, большого внимания к себе не привлекают – это достаточно нишевый продукт. Думаю, что позиция ЦБ по таким облигациям, связанным с биткоинами, объясняется тем, что в теории владелец этих облигаций может оспорить их ценообразование.
В структурных облигациях, где стоимость привязана к некоему активу (в этом примере – к биткоину), возникает проблема, как определять стоимость актива. Самый лучший вариант – если актив имеет привязку к публичным торгам. Собственно, одна из причин популярности биржевой торговли и заключается в том, что эта торговля дает понятие признаваемой котировки. Самым известным примером тут можно считать курс доллара.
Наличие биржевых торгов и возможность воспользоваться публично доступными данными о стоимости того или иного актива в какой-то момент времени сильно упрощает жизнь юридически. В противном случае какая-то из сторон сделки, где фигурирует стоимость актива, может оспорить сделку, утверждая, что стоимость иная. И процесс юридического доказывания, какова же стоимость реально, довольно непрост.
Так как для биткоина такого типа величина не определена, это создает угрозу долгих и с непонятной перспективой судебных разбирательств, если одна из сторон сделки не признает текущей котировки. Если же в процессе регулирования криптовалют появится некая инструкция, которая позволит суду, допустим, четко сказать, что в такой-то момент времени стоимость биткоина для цели расчета стоимости продукта конкретно такая, это все вопросы снимет. Думаю, что причина возражений ЦБ лежит примерно в этой плоскости.
В общем, пока нет возможности снять эти вопросы, чтобы не порождать риски для инвесторов, в ЦБ решили на время вопрос отложить. Как только в законодательстве это будет прописано, целый пласт проблем исчезнет. И тогда, помимо структурных облигаций, привязанных биткоину, могут появиться и какие-нибудь фьючерсы или форварды, производные инструменты. В любом случае, чтобы продукт успешно развивался, необходимо, чтобы был способ понятным и однозначным образом определять его стоимость.
Кстати, появление биржевой торговли сняло все вопросы в ситуации, когда под залог пакета акций человек или организация получает кредит в банке. Обычно в договоре оговаривается, что если стоимость актива падает ниже определенного уровня, нужно внести залог. Если бумага торгуется на бирже, определить ее стоимость просто – достаточно запросить котировку. А если бумага не торгуется, задача определения стоимости малоликвидной бумаги становится нетривиальной.