Эксперт Зарина Цоколаева рассуждает о том, что ЦБ сохранил ключевую ставку 21% в четвертый раз подряд:
Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 21% — решение ожидаемое, но с интересной внутренней логикой. На мартовском заседании было больше «ястребиных» формулировок, теперь тон слегка смягчился: из релиза исчез сигнал о возможности повышения, однако в прогнозе ставка по-прежнему может остаться на высоком уровне до конца 2025 года. В этом — ключевая особенность: ЦБ продолжает смотреть на экономику сквозь призму проинфляционных рисков, но делает это с осторожностью.
Сигнал остался жестким, и это логично. Замедление инфляции носит неустойчивый характер: оно наблюдается не во всех сегментах корзины, а инфляционные ожидания остаются на повышенном уровне. Реакция потребителей и бизнеса на ужесточение политики проявляется с лагом, особенно в товарах, которые чаще покупаются в кредит. Плюс сохраняется высокий рост номинальных доходов, который пока не синхронизирован с целевыми 4% по инфляции.
Риторика о сбалансированном росте экономики и постепенном охлаждении спроса — попытка показать, что ДКП работает. Но ЦБ оставляет за собой пространство для маневра: при устойчивом укреплении рубля (на фоне ДКП или внешних шоков) ставка может быть понижена раньше. Пока таких условий нет. Более того, в оценке внешней среды стали доминировать риски: ухудшение условий торговли, снижение глобального роста, торговые войны. Все это — новые каналы давления на курс рубля, а значит, и на цены.
Разногласия с Минэкономразвития остаются: Минэк более оптимистичен по росту ВВП и предполагает более низкую цену российской нефти (56 долларов против 60 у ЦБ). В этой дискуссии ЦБ пока осторожнее, а значит, и свою реакционную функцию он будет выбирать исходя из более консервативных сценариев.
Вопрос на перспективу: если текущие условия будут устойчивыми (рубль крепкий, потребитель остыл, инфляция снижается), будет ли ЦБ готов начать цикл снижения ставки уже в третьем квартале? Пока ответ — нет. Для разворота нужны более веские сигналы, чем временное затишье. Ставка 21% — это не пик, это плато. И сидеть на нем придется дольше, чем хотелось бы бизнесу и заемщикам.