Сегодня Совет директоров Банка России снова примет решение по ключевой ставке. В прошлый раз Банк России поднял ставку, аргументируя это прежде всего тем, что российская экономика во II квартале уже достигла допандемического уровня, а инфляция продолжает расти в связи с быстрым расширением спроса, опережающим возможности расширения выпуска.
Однако действительно ли в российской экономике все настолько хорошо, что возникла необходимость охлаждать спрос повышением процентных ставок?
Текущий рост цен – глобальный феномен, для борьбы с которым ужесточение денежно-кредитной политики в отдельно взятой экономике вряд ли может быть эффективным
Кризис, начавшийся в мировой экономике в связи с пандемией коронавируса, разительно отличается от традиционных экономических кризисов. Его отличительная особенность – практически одновременное закрытие многих производств в различных частях света по внеэкономическим причинам, приостановка или замедление работы транспортной сферы, а также резкое расширение спроса на отдельные категории товаров.
Глобальный характер инфляции можно хорошо иллюстрируется и тем, что разрыв в показателях инфляции между Россией и США в последние месяцы не только не вырос, а наоборот, снизился.
По данным за июль, он находится вблизи отметки в 1 процентный пункт (1,1 п.п.). При этом и в США, и в еврозоне денежные власти в настоящее время склонны рассматривать текущие повышенные показатели инфляции как временные и продолжают стимулировать свои экономики, по-прежнему увеличивая мировой спрос. В этой ситуации попытки ЦБ побороть инфляцию путем ужесточения денежно-кредитной политики очевидно будут неэффективными. От повышения ключевой ставки Банка России проблемы в мировых производственных цепочках точно не рассосутся.
Рост потребительского спроса в России не выглядит экстремально высоким.
В сравнении с другими странами темпы роста оборота розничной торговли в России нельзя назвать завышенными. В июле 2021 г. в России оборот розничной торговли вырос по сравнению с докризисным уровнем 2019 года всего на 2,0%, в то время как в странах Еврозоны рост за два года составил 3,5%, в Китае – 8,1%, а в США – целых 18,9%. Спрос на большинство потребительских услуг также остается низким.
Результаты опросов населения и бизнеса также не позволяют сделать вывод об оживлении спроса. И индекс потребительской уверенности Росстата, и индекс потребительских настроений, рассчитываемый «инФОМ» по заказу Банка России, остаются отрицательными.
Главное, что требуется сейчас для экономического развития – это расширение предложения
Расширение предложения – это не такая быстрорешаемая задача как ограничение спроса. Однако если ничего не делать в плане ее решения, то ситуация не изменится.
В текущей парадигме денежно-кредитной политики мы из года в год лишь наблюдаем, как снижение инфляции идет «в ногу» с низкими темпами роста экономики. Характерно, что в Основных направлениях денежно-кредитной политики на будущий год Банк России вообще не представляет какого-либо варианта оптимистичного для России развития событий, когда темпы роста экономики будут стабильно выше 2-3% в год. Конечно, условия для развития бизнеса в широком смысле зависят не только от политики ЦБ, но не стоит умалять значение и его действий.
Восстановление потребительской активности до допандемийного уровня не является значимым достижением, поскольку она была низкой и до пандемии. Нам еще рано переходить к обеспечению стабильности вместо стимулирования роста, особенно учитывая, что с 2013 года темпы роста ВВП ни разу не дотягивались даже до 3% в год. Поэтому центральному банку следовало бы обратить гораздо большее внимание именно на экономику и постараться поддержать ее, чем пытаться бороться с инфляцией, вызванной во многом внешними и плохо контролируемыми причинами.
Начальник отдела аналитических исследований ИКСИ Сергей Заверский — для Незыгаря.
Telegram-канал «НЕЗЫГАРЬ»