О макроэффектах разовых выплат

О МАКРОЭФФЕКТАХ ДОПОЛНИТЕЛЬНЫХ ВЫПЛАТ
это не подачки с барского плеча (хотя их и подают перед выборами, как неустанную заботу о народе), а всего лишь расходование неожиданно свалившихся доходов, которые в соответствии с бюджетным правилом должны быть потрачены

В продолжение вчерашней темы о разовых выплатах пенсионерам и военным.

500 млрд – это много. Это примерно 12% от суммы, которую россияне ежемесячно тратят на покупку товаров и услуг. Понятно, что разовая раздача такой суммы не может не нести в себе проинфляционных эффектов. Особенно, учитывая тот факт, что внутреннее потребление домохозяйств (с исключением расходов на зарубежный туризм) не только не восстановилось до докризисных значений, но и вышло в положительную область. То есть поддержка расходов осуществляется в условиях, когда на макроуровне их вроде бы и не нужно поддерживать.

Обязан ли ЦБ реагировать на это повышением ставок? Тут всё зависит от того, уложатся ли эти расходы в рамки бюджетного правила. Дело в том, что бюджет этого года считался на более низкую нефть, более низкую инфляцию, более низкий реальный ВВП и, соответственно, на более низкий номинальный ВВП. По факту ВВП в номинальном выражении оказался в этом году намного выше, а значит, намного выше оказались и доходы, в том числе ненефтегазовые. По бюджетному правилу Минфин должен потратить дополнительные ненефтегазовые доходы (ННГД). Но только дополнительные. Которые появились из-за более высокой инфляции и более высоких реальных темпов роста.

Если речь идет лишь о расходовании дополнительных ННГД, т.е. ненефтегазовый дефицит остается прежним, то говорить об изменении бюджетного импульса не приходится: больше получили – больше потратили – монетарный эффект нейтральный. Такая конструкция не является поводом для ужесточения ДКП.

Но если потратят больше, чем получили дополнительных ННГД, то тут уже появляется положительный бюджетный импульс, создающий проинфляционные эффекты. Это уже фактор для дальнейшего повышения ставок (хотя не определяющий).

Напомним, что в этом году Минфин уже частично потратил дополнительные ННГД (выплаты на детей перед 1 сентября), и мы видим, что это ещё больше подогрело спрос https://t.me/russianmacro/12032. Есть большое подозрение, что новые расходы могут не уместиться в рамки бюджетного правила. Окончательный ответ на вопрос, как в этом случае выкрутится Минфин, мы получим 15 сентября, когда ожидается публикация проекта бюджета на 2022-24гг. Теоретически, эти выплаты могут быть перенесены на начало 2022г (либо размазаны между двумя годами). Тогда бюджетное правило будет сохранено, и проинфляционные эффекты смягчены.

Telegram-канал «MMI»

Экспертные мнения