Антон Силуанов
Илья Питалев / РИА Новости
Восполнять дефицит бюджета российское правительство намерено силами отечественных банков – путем выкупа облигаций федерального займа (ОФЗ). Как пишет газета «Известия» со ссылкой на сразу три источника, с этой целью правительство уже ведет переговоры с крупнейшими государственными и частными банками об их участии в аукционе, который проведет Министерство финансов РФ.
Напомним, ОФЗ выступают ключевым рыночным обеспечением, под которое Банк России рефинансирует кредитные организации. Однако аукционы с этими облигациями в России прекратились в конце зимы 2020 года. Тогда спрос на ценные бумаги снизился, затем обрушились цены на нефть, а вслед ними заметно просел рубль. Ссылаясь на выросшую волатильность, Министерство финансов на время ушло с рынка и возобновило аукционы лишь 8 апреля. Тогда оно разместило ценных бумаг на 16 миллиардов рублей, хотя спрос достигал 50 миллиардов.
Однако первый из трех аукционов 8 апреля по ОФЗ был признан несостоявшимся, передавало информационное агентство РБК. Действительно, на сайте Минфина появилось сообщение о том, что торги признаны несостоявшимися «в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен». Успешнее прошли аукционы 15 апреля: как писало издание «Коммерсантъ. Деньги», суммарный спрос на двух аукционах составил 145,6 миллиарда рублей, что позволило Минфину занять 97 миллиардов рублей.
Аналитики русской версии журнала Forbes отмечают: сейчас в России на рынке ОФЗ преобладают три группы инвесторов. Это отечественные банки (используют ОФЗ как высоколиквидный актив, помогающий выполнять нормативы ликвидности); государственный сектор, куда относится Агентство по страхованию вкладов, Пенсионный фонд России и Внешэкономбанк; нерезиденты (это преимущественно суверенные и частные фонды). Доля страховщиков и негосударственных пенсионных фондов относительно мала, и на них приходится не более 3% объема ОФЗ по номинальной стоимости.
Интернет-издание Finanz.Ru сообщало, на предпоследней неделе апреля нерезиденты активно покупали ОФЗ. В результате регулятор зафиксировал, что доля их вложений на счетах в Национальном расчетном депозитарии на накануне заседания ЦБ составила 31%. Пока же Минфин, который планирует разместить таких облигаций на 600 миллиардов рублей во втором квартале, продал пятилетние бумаги на 86,7 миллиарда рублей по номиналу.
Нестабильность спроса на ОФЗ вызывает у правительства опасения, что с выполнением программы госзаимствований возникнут сложности, указывают «Известия». Тем более что еще до обвала цен на нефть прогнозировался дефицит бюджета на уровне 5,6 триллиона рублей. Кроме того, отмечают СМИ, ситуация усугубляется тем, что часть доходов в бюджет будет потеряна из-за отсрочек по налогам. В связи с этим, по сведениям источников газеты, не исключается, что привлечение банков к покупке облигаций может стать обязательным.
Опрошенные газетой эксперты, впрочем, считают, что речь не обязательно должна идти о требовании выкупить конкретный объем ценных бумаг. Они не исключают, что до квотирования дело не дойдет – просто Центробанк постарается отрегулировать свои инструменты влияния на ситуацию таким образом, чтобы приобретение облигаций федерального займа стало выгодным. Ожидается, что усиленно кредитовать бюджет банки будут в обмен на дополнительную ликвидность от Центробанка – тот, по данным «Известий», уже разрабатывает соответствующие механизмы.
Добавим, что на выгодность ОФЗ напрямую может влиять изменение регулятором ключевой ставки. Как поясняют эксперты «Премьер БКС», если ставка снижается, можно обратить внимание на длинные облигации и получить премию больше. Когда же ставка растет, есть смысл рассмотреть облигации со сроком погашения до двух лет или выбрать бумаги с переменным купоном, который формируется на основании ключевой ставки.
В целом же, обращают внимание экономисты, в нашей стране емкость рынка ОФЗ невелика – Россия входит в небольшую группу стран с минимальным госдолгом. А масштабные операции на узком рынке могут превратить госдолг в неликвидный актив с искаженным ценообразованием. По этой причине, указываю они, Банк России в отличие от иностранных коллег не проводит операции количественного смягчения на рынке ОФЗ.
Эксперт Александр Гусев отмечает, что отечественные банки остаются, пожалуй, единственным источником средств внутри страны:
Добровольно-принудительная покупка банками ОФЗ фактически означает привлечение вкладов физических лиц во внутренний госдолг. По состоянию на 1 марта 2020 г. общий объем вкладов граждан составил 30,8 трлн.рублей, из них долгосрочные вклады свыше 3-х лет – только 1,5 трлн.рублей, что говорит о коротком горизонте планирования большинства вкладчиков.
Данным шагом государство запускает сложную и рискованную финансовую игру. В этой игре банкам придется серьезно бороться за сохранение у себя средств клиентов. Однако при совершенно непрогнозируемой динамике бюджетных доходов и расходов вся эта игра может нехорошо закончиться для некоторых банков или их вкладчиков. Таким образом наступает время повышенных рисков и борьба за их конечного носителя.