Эксперт Александр Разуваев рассуждает о том, что власти одобрили реформу сделок с крупными пакетами акций:
Защита прав миноритарев – для России очень больная и старая тема, ей минимум 25 лет. Когда холдинги, которые были образованы в процессе приватизации, меняли акций дочерних компаний на акции материнской, эти права нарушали очень часто. Допустим, ваш пакет акций «дочки» стоит на рынке 1000 долларов, а вам за него дают пакет акций материнской компании, но он стоит уже 100 долларов. То есть коэффициенты были крайне несправедливыми. Самый громкий пример тут – «ЮКОС» в 2000 году. Фондовики протестовали, хотели снять его с торгов, но тогда олигархи еще имели власть.
Трансфертные цены тогда тоже были очень популярны. То есть, условно говоря, нефть марки Brent стоит 20, но у «дочки» материнская компания покупает ее по 2 доллара. Соответственно, миноритарии не получают ничего. Эти проблемы в последнее время уже ушли, по крайней мере, я давно о них не слышал. Но при покупке акций и сейчас могут использоваться самые разные схемы, и требования закона при желании можно обойти. Так, при покупке крупного и тем более контрольного пакета акций покупатель должен предлагать миноритариям выкуп по такой же цене или, как иногда говорят, по цене не ниже. Но схем, позволяющих избежать этого, очень и очень много.
Очень больная тема – это допэмиссии. Вроде бы ничего страшного или плохого в дополнительной эмиссии акций нет, таким образом обеспечивается привлечение дополнительных инвестиций в компанию. Но на деле эмиссия очень часто означает размывание долей. Денежный поток, который приходился на одну акцию, в результате уменьшается. К сожалению, у основных акционеров, владельцев огромных пакетов акций свои интересы на первом месте, а интересы миноритарных акционеров – нередко на втором.
Конечно, есть компании, которые очень трепетно относятся к миноритариям, у них и дивидендная политика, и прозрачность – все учитывает их интересы. Среди «фишек», то есть самых надежных и стабильных компаний, – это, прежде всего, Сбер. Среди компаний второго эшелона это – Positive Technologies, которая как раз вчера дала прогноз по основным индикаторам на итоги года. Понятно, что итоги реально обнародуют где-то в конце января – начале февраля, но ключевые моменты на рынок они уже дали. Но таких прозрачных компаний, как она, как Сбер и как «Лукойл», не так много.
Частично это объясняется внешнеполитической ситуацией, потому что когда СВО началась, правительство России официально разрешило российским компаниям, если они считают это нужным, не раскрывать отчетность. Чтобы не попасть под санкции и чтобы наши противники не могли представить, что творится в российской экономике. Это мера вынужденная, но она бьет по миноритариям, потому что акционеры не знают, что происходит в компании. К сожалению, это проблема для всех стран, которые находятся под серьезными санкциями.
А вообще, когда все было хорошо на фондовом рынке, в инвесткомпаниях даже были аналитики – по телекому, по нефтянке, по корпоративному управлению, что фактически защищало миноритариев. Но потом эти должности посокращали, считая, что не так это важно, лучше сэкономить. Хотя защита миноритариев – это очень и очень важная история. Повторюсь: к сожалению, сейчас у нас не так много компаний, которые трепетно относятся к миноритариям. Кроме уже перечисленных, я бы отметил еще Совкомбанк. У него хорошее корпоративное управление.