Министр финансов РФ Антон Силуанов
Григорий Сысоев / РИА Новости
Новые антироссийские санкции США едва ли заметно повлияют на интерес инвесторов к российским облигациям федерального займа. Такое мнение аналитиков рейтингового агентства «Эксперт РА» приводит газета «Известия». По их мнению, у российских ОФЗ слишком хорошие фундаментальные показатели, а все иностранцы, которые этого хотели, уже избавились от этих бумаг. Экономисты все же ожидают небольшого оттока зарубежного капитала – но, вместе с тем, они ждут и роста российского доходностей госдолга.
Напомним: 15 апреля 2021 года власти США запретили американским компаниям приобретать впервые выпущенные российские госбумаги (как рублевые ОФЗ, так и еврооблигации). Запрет не затрагивал частных лиц и большую часть хеджевых фондов; более того, даже компании могли и далее покупать и продавать такие же бумаги на вторичном рынке. В итоге инвесторы вскоре перестали продавать рубль, а спрос на ОФЗ вырос.
Это позволяет считать, что новые санкции мало скажутся на российской экономике, тем более что уровень госдолга в России менее 20% ВВП (средний показатель для развивающихся стран –54,7% ВВП). Госдолг России в 2020 году к тому же рос медленнее, чем у сопоставимых по уровню развития экономики стран. Как отмечают в «Эксперт РА», у Россиион увеличился на 5,5 процентного пункта (и то главным образом – из-за размещения Минфином ОФЗ), у Индии – на 11%, у Мексики – на 7%, у ЮАР – на 15%.
У России также мала внешняя задолженность – что государственная, что корпоративная, и эта вся она покрывается золотовалютными резервами (в отличие, к примеру, от Турции).
В феврале и марте 2021 года все же происходил отток нерезидентов из российских долговых бумаг (их доходность тогда выросла приблизительно на 1 п.п. вне зависимости от сроков). Одной из главных причин, по мнению экспертов, стал рост доходности американских облигаций, из-за которой выросли инфляционные ожидания. В целом доля иностранных инвесторов в ОФЗ в итоге снизилась до 20,5%. Но это компенсировал приход российских инвесторов, чья доля выросла почти до 80%.
Со 2 марта 2021 года, когда администрация президента Байдена объявила о первом пакете антироссийских санкций, доходности российских ОФЗ выросли примерно на 40–70 базовых пунктов. Инвесторы, считавшие риски с санкциями в связи слишком значительными, стали выходить из российских ценных бумаг еще до объявления. Между тем пока введен был достаточно мягкий запрет на покупку ОФЗ на первичном рынке.
Если американским резидентам запретят владеть ОФЗ вообще, последствия для России могут быть заметнее. Однако вероятность этого невелика, и даже этот сценарий не предполагает серьезного воздействия на устойчивость государственного долга для России. Без таких ограничений и при стабильных ценах на нефть доллар будет стоит примерно 72,5 рубля, полагают в агентстве.
Запрет американским резидентам владеть российскими ОФЗ приведет к сокращению доли нерезидентов до 15–16%, что эквивалентно оттоку примерно 1 триллиона рублей из ОФЗ, подсчитали аналитики «Эксперт РА». Однако они ожидают, что такой отток, если даже будет иметь место, за несколько месяцев восполнится на внутреннем рынке. Так, в марте 2021 года Минфин разместил облигаций федерального займа примерно на 500 миллиардов рублей, а постепенный переход Центробанка к нейтральным процентным ставкам в 5–6% создает дополнительные стимулы для прихода новых инвесторов.
Ситуация с низким госдолгом дает российским властям возможность стимулировать макроэкономическое развитие. Впрочем, сами по себе хорошие показатели не гарантируют экономического роста, будучи только инструментом, который можно использовать, отмечают экономисты.
«Долговые обязательства государства пользуются спросом у инвесторов в силу стабильности экономики и достаточно высокой доходности. Естественно, что спрос на них падает, если на рынке появляются более привлекательные предложения. Санкции здесь играют весьма условную роль», – согласился с выводом аналитиков «Эксперт РА» Владимир Норин, кандидат экономических наук, доцент кафедры мировой экономики и таможенного дела Хабаровского государственного университета экономики и права.
В беседе с журналистами «Давыдов. Индекс» он также уточнил, что отсутствие значительного госдолга дает шансы на более быстрый переход к ускоренному развитию экономики, но подчеркнул, что результат будет зависеть от воли и профессионализма правительства.
Эксперт Владимир Норин (кандидат экономических наук, доцент кафедры мировой экономики и таможенного дела Хабаровского государственного университета экономики и права) комментирует:
Долговые обязательства государства пользуются спросом у инвесторов в силу стабильности экономики и достаточно высокой доходности. Естественно, что спрос на них падает, если на рынке появляются более привлекательные предложения. Санкции здесь играют весьма условную роль. Они носят больше пропагандистский, устрашающий характер. Если доходность будет достаточно высокой, то ни какие санкции инвесторов не остановят. Те же американские инвесторы найдут обходные пути для вложения своих финансовых средств в долговые обязательства правительства РФ.
Смягчение монитарной политики призвано не допустить излишней денежной массы, которая могла бы послужить катализатором роста инфляции в стране. Для инвесторов это стимулом, конечно, не послужит, но и не затормозит сам процесс инвестирования в перспективные с точки зрения доходности отрасли экономики. Отсутствие значительного государственного долга дает правительству определенные шансы на более быстрый вывод экономики на рельсы ускоренного развития и сохранения стабильности одновременно. Но это будет зависеть от воли и профессионализма правительства.